向日葵:行业困境持续拖累公司业绩
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司研究员：刘元瑞 日期：2012-08-28
报告要点
事件描述向日葵(300111,股吧)公布半年度报告,2012 年上半年公司实现营业收入6.13 亿元,比去年同期下降50.90%;实现归属于母公司股东的净利润-1.68 亿元,比去年同期下降227.47%。2012 年上半年每股收益-0.33 元,较去年同期下降226.92%。
事件评论量价齐跌,营收同比下滑50.90%。2012 年上半年,欧债危机持续蔓延,全球主要光伏需求大国府纷纷下调光伏补贴,美国对我国光伏产品征收高额“双反”税率,行业和公司发展都面临困境。上半年,组件价格同比跌幅达53.57%,而竞争激烈使得公司组件出货量同比小幅下滑4.65%。量价齐跌导致公司营业收入同比下滑50.90%。
光伏电站开始贡献发电收入,海外市场仍是公司主要业务区域。公司在手光伏电站逐步实现并网发电,上半年实现发电收入0.21 亿元,占总营收比例为3.64%,未来有望继续增长并提高营收占比。海外市场仍然是公司最重要的业务区域,占全部营业收入的92.98%。
毛利率大幅下滑,汇兑损失成费用主要推力。1)组件价格下滑,公司组件及电池片毛利率从去年同期的16.29%下降到0.04%,拖累综合毛利率下滑至3.09%,降幅达81.08%;2)由于欧元持续走弱,0.21 亿元的汇兑损失使得公司财务费用率达到11.49%,期间费用率也同比大幅提升18.51 个百分点至24.53%;3)虽然公司在1 季度交割的远期外汇合约实现正投资收益,但第2季度以来在手合约公允价值的大幅下滑使得上半年净损失为0.67 亿元。综合以上因素,公司上半年实现归属于母公司股东的净利润-1.68 亿元,比去年同期下降227.47%。
短期难见好转,给予中性评级。公司电池和组件业务的销售形势短期难以扭转。
我们预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为-0.2,0.03,0.08 元,对应目前股价PE 分别为-36、238 、82 倍,给予中性评级。
风险提示:光伏产品价格回暖低于预期,欧盟对我国组件进行“双反”。
