“凡是海宁的光伏企业多有这样的认识：在整个市场不好的前提下，哪怕最大的晶科能源(JKS.NYSE)倒下了，但尖山光电还是会活得更久一些。”5月31日，一位光伏企业高管告诉记者，万向集团是尖山光电的大股东之一，后者为万向集团新能源战略的重要基石。
在*ST北生(600556.SH)揭盅重组计划之后，重组方浙江尖山光电股份有限公司(以下简称“尖山光电”)迅速上升为舆论焦点。
据了解，本次重大资产重组由换股吸收合并尖山股份及收购郡原地产债权两部分组成。其中换股吸收合并尖山股份的交易对方包括保盈投资、智盈创投、董回华、沈海会以及通联创投和上海育杰等，收购郡原地产债权的交易对方为郡原地产。
此中，通联创投为万向集团旗下公司，注册资本为3亿元人民币，是目前浙江省规模最大的专业性风险投资机构，万向集团持有其73.62%的股权。
弘亚世代投资咨询有限公司副总裁刘文平认为，依托电站销售组件的模式让尖山光电发展还不错，但该公司目前的负债率较高，如若借壳成功，或会学习海润光伏融资还掉银行负债和建更多电站。
投身万向系
尖山光电成立于2006年，地处浙江海宁，实际控制人董回华和沈海会，而董则是公司董事长。
前述光伏高管告诉记者，到2008年底，尖山光电和浙江太阳谷能源科技有限公司(后者于2009年7月被晶科能源收购)被誉为海宁两大光伏支柱产业，随后围绕着两大企业的产业配套迅速成型，奠下海宁光伏大市的基础。
“董回华是一个较激进的人，当初一入光伏，直接在硅片切片领域投入近2亿元，并迅速打开市场，这也成为其后来兼并其它企业的直接驱动力。”他说。
2008年9月的金融危机使得光伏寒冬潮至，2009年5月，尖山光电联合下游的浙江威士达光电材料有限公司、浙江宇太光能材料有限公司和浙江久太新能源有限公司，组成尖山控股集团公司等3家光伏企业，“四合一”成立尖山控股集团，相互交叉持股，实现管理一体化。
联手后，4家企业自上而下进行了一系列改革。4家企业的负责人交出企业管理权，委托专人负责企业整体运作，调整原有的人事关系，实行统一采购，以统一形象对外宣传。
“通联创投一直想在光伏领域寻找合适的企业，身为海宁的第二大光伏企业，尖山光电让他们兴趣颇浓，加之当地政府支持，2009年底两方就开始接触。”上述光伏高管说，尖山光电很早即投资海宁，获得当地政府较多扶持。
2010年7月5日，通联创投向尖山有限(尖山股份的前身)增资1.12亿元，随即10月尖山有限变更为尖山股份，通联创投持有6440万股，入股价格为1.74元/股，占尖山股份总股本的28%，列第二大股东。
“通联创投入股之前的6月，尖山光电与威仕达、宇太、久太达成协议，吸收了后三家公司的股权。”前述光伏高管说，万向集团董事长鲁冠球在过去两年中多次造访尖山光电。
数据显示，截至2011年末，万向集团总资产为556亿元，实现营业收入835亿元，可谓国内民企巨无霸。
通联入股尖山光电之后，万向集团对尖山颇为扶持，两方签署协议，在海宁市尖山新区投资建设尖山光电光伏产业园。该产业园占地400亩，计划用5年时间，投资50亿元。
尖山光电总经理张建良曾透露，通过建设该光伏产业园，尖山光电太阳能电池年产能从85兆瓦上升到1000兆瓦。到2014年，电池和组件的产值分别达到100亿元，跻身全国光伏产业第一方阵。
迟来的上市
事实上，尖山光电A股上市计划也已筹备许久，并曾计划单独IPO。
一位知情人士透露，海宁市创投基金管理中心与海创基金管理人员2011年11月曾走访尖山光电，双方就上市前增资扩股达成了初步意向。
不过，在去年，准备“上会”的光伏企业亦多有折戟，如无锡上机数控、恒基光伏电力、苏州快可光伏、日地天阳能电力、山西天能科技、欧贝黎新能源科技，这迫使尖山光电另辟蹊径。
数据显示，尖山光电目前负债率71.79%，实现营业收入12.75亿元，较2010年的9.06亿元同比增长40.73%，但营业利润却仅为2511万元，较2010年的1.96亿元同比骤降87.20%，相应的归属于母公司的净利润也仅为3610.59万元，同比下降78.21%。
今年2月，*ST北生公布重组预案，尖山光电由是浮出水面。“这是光伏行业产能过剩的一个缩影。”刘文平认为，在行业大背景下，尖山光电仍有赢利已是不易，但今年形势更加严峻。
尖山光电表现优于竞争对手或严于其保守的扩产策略。2010年尖山光电仅投资3.09亿元，新上了100兆瓦电池片项目。
不过，为增加上市资本，3月尖山光电股东增资5.63亿元，预计账面净资产增至15.55亿元；2012年4月初，公司全面实施200兆瓦技改项目。
前述光伏高管表示，尖山光电原先获利的重要策略是以建设下游电站带动组件销售，目前在德国和欧美的电站建造规模超过30MW。“像在美国‘双反’前，尖山光电在去年12月向美国出了很多货，这使得他现在不用向奥巴马政府交一分的倾销和补贴锐。”
刘文平认为，由于“双反”的推动，美国组件价格已由去年的0.8美元/W推高到0.9美元/W，尖山光电的举措使其获得可观赢利，“但现今德国市场补贴下降，美国电价越来越低，使得投资收益率下降，这是其两大风险”。
